中郵證券發布研究報告，智能中郵證券維持瑞爾特“買入”評級。馬桶廣州白云外圍商務模特（外圍）vx《365-2895》提供外圍女上門服務快速選照片快速安排不收定金面到付款30分鐘可到達

　　中郵證券觀點如下：智能馬桶持續放量，持續線上渠道表現靚麗。放量分產品看，維持2022年公司水箱及配件、特評智能座便器及蓋板、買入同層排水系統產品分別實現收入7.18、智能中郵證券廣州白云外圍商務模特（外圍）vx《365-2895》提供外圍女上門服務快速選照片快速安排不收定金面到付款30分鐘可到達10.06、馬桶1.78億元，持續同比分別-7.50%、放量+17.66%、維持+2.96%，特評其中，買入智能座便器及蓋板業務通過發力自有品牌以及代工業務，增速表現亮眼;傳統沖水組件業務受海外需求下滑影響，疊加高基數，同比略有下滑。

　　利潤端表現靚麗，費用管控能力良好。2022年公司毛利率、凈利率分別為24.81%、10.62%，同比分別+2.22pct、+3.47pct;其中，2022Q4單季度公司毛利率、凈利率分別為22.65%、9.71%，同比分別+2.62pct、+5.26pct。

　　期間費用率方面，2022年公司期間費用率為13.00%，同比-1.74pct，其中銷售費用率同比+1.23pct至6.29%，主要系公司加大自有品牌營銷投入;財務費用率同比-2.84pct至-2.32%，主要系匯率貶值增厚匯兌損益，管理費用率、研發費用率分別為4.79%、4.23%，同比分別-0.53pct、+0.40pct。

　　瑞爾特深耕衛浴行業二十多年，沖水組件行業地位領先，產品逐步從衛浴配件延伸到市場空間更為廣闊的智能坐便器領域，近幾年持續受益于智能坐便器業務放量，業績保持良好增長。維持此前盈利預測，預計公司2023-2024年收入分別為23.71/28.13億元，同比分別+21.0%/+18.7%;歸母凈利潤分別為2.48/3.01億元，同比分別+17.6%/+21.2%，并預計2025年公司收入為33.32億元/+18.5%，歸母凈利潤為3.63億元/+20.7%。

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